超级靴子落地!A股怎么走?嘉实归凯、景顺长城杨锐文、国富赵晓东、海富通黄峰、鹏华陈璇淼、中邮国晓雯等六大明星基金经理最新研判来了

受益于政策驱动和景气上行

消费、科技仍是中长期投资主线

中国基金报记者:您对后市投资布局的总体规划和脉络是怎样的?哪些板块和行业的投资机会比较突出?摘要分析下板块的投资逻辑。

赵晓东:预计明年全球经济将逐步复苏,我们继续看好消费、科技、大金融等基本面有望持续改善的行业。首先,疫情得到有效控制,消费将继续复苏。其次,科技代表经济社会未来发展方向,明年是5G手机的换机大年,重点关注苹果产业链投资机会。第三,在经济向好、企业坏账下降、息差能够保持稳定的环境中,利好大金融板块。我们将继续精选这些行业中基本面良好、盈利稳定、估值合理的标的。

国晓雯:对于金融周期板块,受益于经济回暖存在阿尔法机会,但可能很难演绎成系统性行情。本轮经济持续回暖但整体呈现弱复苏态势,消费和制造业投资仍未恢复至疫情前水平。货币政策自二季度开始从宽松转为中性,信用端扩张可能在未来一两个月内出现拐点,未来盈利复苏趋势延续但节奏或有放缓。因此,短期内金融周期板块可能迎来估值修复,但经济弱复苏、信用并未大幅扩张的背景下,难以出现系统性行情。

对于消费、科技、新能源板块,受益于政策驱动和景气上行,仍是中长期投资主线。“十四五”规划指明未来经济高质量发展的主基调,科技创新、扩大内需、产业升级等仍是未来较长一段时间的重点发展方向。尽管当前部分行业和个股的估值较高,但行业景气上行、增长确定性大、盈利改善将逐渐消化估值。因此,科技创新和消费升级还是中国最具成长性的产业方向。

黄峰:过去几年来,我们一直是坚守自己的投资框架,尽可能专注于自己的能力圈。消费和医药是我们长期看好的赛道,未来我也将继续坚持自下而上的策略,侧重选股,严格控制个股风险。

具体来说,消费板块很多细分行业格局非常好、龙头壁垒极高,但当前最大问题是核心资产估值偏贵,其次是估值切换进入不利时点与位置。医药行业,长期看,需求端预计能稳定增值,供给侧一批龙头公司也刚刚走出来,细分行业也有望走出一批优质的龙头公司。但类似于消费板块,医药大白马估值较高,需要时间消化。目前,医药板块指数调整已近3个月,一些个股风险逐渐释放,可以重新纳入关注。

陈璇淼:由于中国的经济增速逐步放缓,大部分的行业增速变慢甚至出现总量的下滑,从而使有增长的行业显得非常稀缺。

我们此前的投资观点一直认为:从消费品行业,可以看到有增长的赛道主要是小食品、高端酒、医药中的CXO、医疗服务、疫苗、创新药、药店、血制品,以及中高端化妆品、小家电、教育;而科技股中有增长的赛道主要是云计算、5G、长短视频、物联网、医疗IT、信息安全、新能源汽车、半导体;周期股中的增长赛道主要集中在建材、工程机械。

我们认为大部分的公司增长可以归结成几个原因:一是消费升级,高端酒、中高端化妆品、餐饮链条上的公司、医药消费、医疗服务都是消费升级推动的持续的增长;二是先进制造,疫情凸显了中国的大国制造能力,这体现在苹果产业链、医药CXO、特色原料药甚至纺织产业的先进制造公司,在全球制造的份额逐步扩大;三是国产替代,包括医疗器械、工程机械零部件公司以及大量崛起中的半导体公司;四是行业集中度持续的提升,这主要体现在建材产业链;五是万物互联网化,除了互联网公司之外,还有大量受益于互联网站内外流量红利的消费品公司,以及云计算基础设施建设相关的公司。

归凯:以消费为例,大家都知道,消费品无论是高端的白酒还是低端的酱油、醋,它的价格长期都是跟着CPI走的,所以市场长期就会越来越大,在里面长期耕耘的公司就容易做大。另外我觉得其实大家对中国消费的潜力,包括未来中国消费领域出现很多大市值的潜力还是低估的。今年中国的内需市场应该就赶上美国了,但中国的人口是美国的3-4倍,所以消费行业在中国还是属于一个比较成长属性的领域,我觉得未来肯定还会有非常多的大牛股出来的,这是我们长期看好的一个方向。

食品饮料是我们中长期看好的子行业,但是从结构上还有些细分更好的机会,比如白酒。另外调味品我们也是比较看好的领域,我们更看好复合调味品,这也是增长非常快的细分赛道,未来一定有大公司出来。随着经济的复苏,一些长期受压制的公司也会有比较好的表现。

科技行业分为硬科技和软科技,软科技就是以互联网为代表的公司,全球前十大公司有七家都是科技股,软科技为什么容易出牛股?因为我觉得软件互联网本身它这种特征,一方面就是它的黏性很强,比如说我们用的各种工作软件,企业定价力相对强。另外,像互联网,它的网络效应也是平台化能力非常强。

就医药行业而言,世界范围来看,全球前一百家公司里16家就是医药股,排名第10的市值都是一千亿美金起步,这是一个出牛股的土壤。为什么医药健康行业容易出牛股?我们可以从供需两方面来看,首先从需求端,人为健康买单的排序是排在我们很多需求前面的,甚至排在教育前面。供给端看,医药行业又是个我们远没有看到有创新瓶颈的领域,无论是从小分子药到大分子,从单抗到双抗,它的创新是永不停止的。另外就是中国的老龄化,中国今年60岁以上的老年人预计会达到2.5亿人,十年后会到3.8亿人,老龄化越来越加速,所以我觉得医药行业也是一个非常长的赛道。另外像医疗服务,医疗器械都是一些高增长的领域,所以大健康领域也是我们非常看好的。

杨锐文:我们相对看好以下领域:一是电动智能化:无论中国还是欧洲,电动车都呈现出爆发式增长的态势,这只是大浪潮的开始。随着巨头公司全面入局汽车,将全面提升中国车企的智能化水平,也将全面加速中国电动智能化的进程。电动车是中国少数在爆发初期就具备产业链优势的行业,我们可以预见中国产业链公司可以充分享受这次大浪潮红利。

二是数据化和全面线上化:这次疫情让大数据的应用空前的普及,也带来各行各业的全面线上化。

三是军工:中美之间的摩擦带来各种变数,这些变数都会刺激军工的加速发展。

四是物流快递行业:在这次疫情过程中,大家才意识到物流快递的重要性,物流快递不仅仅要考虑价格,还要考虑可靠性和服务品质。

五是5G及云计算:5G带来不仅仅传输速度的急剧提升,还带来流量的指数级别提升,这都会极大刺激云计算及边缘计算的发展。

六是自主可控:自主可控不仅仅是半导体,可能牵扯到各行各业,包括新材料、核心零部件、高端仪器仪表等。

最后是创新科技产品:中国企业会逐步从中国制造迈向中国创新。

A股走向仍取决于国内基本面变化

海外疫情、流动性转折或是潜在风险

中国基金报记者:进入四季度以来,诸多不确定因素日趋明朗,您预计后市及明年上半年,会有哪些核心因素影响A股波动和走向?哪些因素可能会成为股市的潜在风险?

黄峰:我们认为当前国内经济持续复苏,内部因素是主要矛盾,外部因素是次要矛盾。疫情和货币政策是我们比较关注的核心因素。如有疫情反复或者资金面的收紧,可能会给股市带来潜在风险。

杨锐文:流动性的转折和疫情的演变将决定A股波动,美国新政府的政策变化可能是未来的潜在风险,这需要走一步看一步。

赵晓东:影响A股走向的核心因素还是经济基本面、企业盈利因素等。

可能造成A股波动的潜在风险主要有:一是美国新总统如何处理中美关系,将对明年上半年甚至全年造成影响;二是全球经济的复苏力度;三是在经济复苏、流动性充足的情况下,消费者和投资者的预期会提高,通货膨胀有可能高于预期;四是地缘政治的不确定性。

归凯:资金面上,从国内来看,金融市场打破刚兑,居民财富进入了一个再配置的拐点,这是非常有利于资本市场的;从海外来看,长钱向国内流入的趋势非常明显,规模也是很大的。政策面上,大力发展权益类基金是政策红利,中国的利率中枢还是会下行,中长期会进入一个权益投资的大时代。但随着机构化的进程还在加速,未来股市指数的波动可能比过去会下降,但个股的波动会增大。

潜在风险,我个人认为如果明年经济复苏比较缓慢,市场反而有可能会更好,而如果经济要特别好,则可能引发政策收紧的担忧。目前我更倾向于经济不会特别好,可能明年上半年GDP增速稳中略有降低,但这只是一个基数的下降,因为现在大的这种国际政治经济环境,包括疫情,也是一个逐步的过程,如果这样的话可能对资本市场最有利。

国晓雯:2021年海内外经济有望继续共振修复,但需求仍是制约经济复苏的核心症结。财政受限之下也很难提供强力刺激。因此,在内外部的不确定性下,经济复苏动力偏弱。有鉴于此,货币也将延续宽松基调,但方向上是朝着中性回归。对于A股市场来说,由于来自基本面的驱动力量相对乏力,同时财政货币政策也将维持在较为宽松但不会强烈刺激。因此,A股市场的核心矛盾,将由宏观层面继续向微观层面下沉。

从当前来看,影响A股的主要因素包括:一是海外疫情进展。若未能有效控制,拖累全球经济复苏也将影响国内外需修复。但另一方面,疫情压力下,全球宽松将维持甚至强化,对国内流动性环境也有支撑;二是低基数下明年上半年经济将非常漂亮,导致货币政策在明年呈现“先紧后松”的节奏,对上半年市场构成一定压力;三是预计明年3月“十四五”规划出台,整体影响偏正面;四是国内企业盈利修复情况;五是股市流动性,主要关注基金发行情况。今年基金是市场的主要增量来源,对行情形成有力支撑,明年大概率有望维持。

从潜在风险的角度,主要还是海外疫情和国内货币政策。

中国基金报记者:从中长期角度看,您如何解读十九届五中全会带来的投资机遇?针对国家的“十四五”规划和2035远景目标,贵司会战略性布局哪些板块和领域?

国晓雯:十九届五中全会和“十四五”规划对未来的投资机遇给出两大指引:首先,“十四五”淡化经济增长目标,从“数量”向“质量”倾斜,未来高质量发展的新经济领域将蕴含更多投资机会。“十四五”和到2035年经济发展目标采取了“以定性表述为主、蕴含定量的方式”,认为“到2035年实现经济总量或人均收入翻一番,是完全有可能的”,“可以在认真测算基础上提出相应的量化目标”,明显淡化了经济增长目标。据此估算,2021-2035年的经济增长中枢约在4.7%,从“十三五”期间的6.5%中高增速下移至中等增速。未来传统经济增长模式式微,经济增长动力将更多转向更加注重创新、更加注重质量、更加注重产业升级的新经济领域。

其次,“十四五”规划中正式确立“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”,内需相关领域将成为战略布局点。在逆全球化浪潮下,我国“两头在外”的“世界工厂”发展模式面临巨大挑战,但同时我国拥有最大最有潜力的消费市场,具备内循环的基础。因此,未来发展将逐渐从依靠国际大循环向依靠双循环转移,扩大内需将是重要的战略基点,未来与构建完整的内循环体系的相关的消费领域、自主可控、短板领域等均存在大量的投资机遇。

针对国家的“十四五”规划和2035远景目标,可沿三大投资主线布局。第一,“科技强国”主线,包括三个主要领域。一为国产替代(半导体、高端医疗器械等),二为新基建(5G、物联网、工业互联网、云计算、IDC等),三为产业升级(新能源汽车产业链、高端制造、新材料等);第二,“新型消费”主线,包括三个主要领域。一为新零售(化妆品、零食、电商等),二为服务消费(医疗服务、教育、养老等),三为免税行业;第三,“平安中国”主线,兼顾传统与非传统安全。前者主要涉及国防军工(导弹、无人作战装备、军机、航空发动机、军工电子器件等),后者包括能源安全(新能源、储能等)等。

黄峰:这个问题比较宏大,从政策鼓励的方向来看,从中长期来讲,我们还是看好消费升级和科技自立,将在其中挖掘细分板块的投资机会。

赵晓东:我们长期看好科技、医药、消费、高端制造、新能源等新兴产业,以及与中国经济密切相关的大金融板块。

杨锐文:目标永远是美好的,关键在市场的发展。我们会结合实际情况重点布局部分领域。

 

来源:中国基金报

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